在上游成本不斷攀高、下游提價無果、造紙利潤被壓縮以及紙廠開工率較低的情況下，紙漿價格不僅持續處于上升通道中，而且走出了十二連漲。

上游原材料價格上漲

2021年11月底至今，紙漿期價漲幅達25%，從造紙產業鏈上下游的角度來看，這一輪上漲稍微帶一些魔幻的傳奇色彩。

截至2022年1月21日收盤，紙漿主力合約持倉量達到26.09萬手，而去年同期為13.89萬手。盡管在這輪上漲行情的前期和中期，每一題材或事件都難以準確量化其影響，但在對外高依存度和做多的熱情下，消息面成為紙漿運行的參照主線。

下游紙廠生產意愿低

不過，從木漿進口成本、下游紙廠造紙利潤和開工需求上看，紙漿尚不具備頑強的上漲動力。在成本不斷上漲的背景下，下游紙廠馬不停蹄地發布漲價函，但終端需求疲軟，下游成品紙企業庫存高企，均是近5年同期的第一高或第二高水平，幾大紙種的利潤不斷被壓縮，意味著終端對價格接納度偏低，漲價函對紙價的實際提升作用有限。

目前來看，雖然紙廠的開工率有所恢復，但由于造紙利潤單薄且持續被壓縮，下游紙廠的生產意愿偏低，下游紙廠的開工率依然低于往年正常水平。截至2021年12月底，除毛利率相對偏高的白卡紙開工率恢復至70%以上，雙膠紙、雙銅紙和生活用紙的開工率在60%—65%，均低于往年同期70%以上的水平。而隨著春節假期臨近，很多紙廠停機檢修，這種情況預計會持續至2月中下旬，也就意味著紙漿的直接需求在短期內沒有回暖的跡象。

港口到貨量預計偏少

在物流正常化的前提下，巴西和智利到中國的船期分別為7周和6周，但在疫情的影響下船期被拉長。

與此同時，供給端的影響將逐步在數據上得到體現。2021年下半年，針葉漿的發運量整體偏低。因此，預計今年1—2月我國紙漿港口到貨量偏少。由此看來，2021年年底國際供給端對市場的影響將在今年1—2月的進口數據上得到體現，供給在今年第一季度有收緊的預期。

綜合來看，紙漿市場的供需矛盾依然存在，在供給沒有得到有效緩解、市場沒有恢復正常發運量之前，紙漿價格依然維持強勢運行。