3月29日以來，紙漿期貨止跌回升，從5220元/噸一線反彈至5430元/噸左右。與此同時(shí)，A股造紙板塊4月份以來累計(jì)漲幅8.23%，明顯跑贏上證綜指(同期漲幅3.17%)。分析人士指出，短期庫(kù)存去化為紙業(yè)股期標(biāo)的走強(qiáng)帶來支撐，但市場(chǎng)交投仍欠活躍、庫(kù)存已經(jīng)維持偏高水平的現(xiàn)狀下，價(jià)格上行阻力將凸顯。

　　庫(kù)存水平依舊偏高

國(guó)內(nèi)紙漿庫(kù)存是當(dāng)前紙漿市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)因素之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月下旬，國(guó)內(nèi)青島、常熟、保定紙漿庫(kù)存合計(jì)約178.4萬噸，較2月下旬下降9.3%。這正是短期價(jià)格止跌反彈的主要支撐因素。

但業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，中長(zhǎng)期來看仍有大量待消化庫(kù)存，紙漿價(jià)格仍舊承壓。從市場(chǎng)交投來看，目前多數(shù)紙企預(yù)期將在4月漲價(jià)，漲幅200元/噸，但市場(chǎng)下游似乎并不買賬，平淡的需求為漲價(jià)預(yù)期蒙上陰影。

邁科期貨相關(guān)研究指出，去年紙漿總發(fā)貨量處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，而需求端的疲軟導(dǎo)致全球紙漿庫(kù)存高企，1月份紙漿庫(kù)存天數(shù)為52天。春節(jié)后紙漿發(fā)貨量有所回落，庫(kù)存慢慢消化中，結(jié)束了持續(xù)上行的態(tài)勢(shì)。未來一段時(shí)間，仍將處于庫(kù)存消化階段。

“國(guó)內(nèi)紙漿庫(kù)存高企，貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，需求端對(duì)于原料和成品的漲價(jià)接受度較低，紙廠拿貨積極性一般，價(jià)格存在一定壓力。”該機(jī)構(gòu)分析，巴西3月發(fā)運(yùn)中國(guó)闊葉漿數(shù)量大幅增加，未來一段時(shí)間國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力仍較大。去庫(kù)存正在緩慢進(jìn)行中，需求端偏弱，在庫(kù)存回歸正常水平之前，價(jià)格大概率偏弱運(yùn)行。

　　繼續(xù)反彈動(dòng)力不足

從產(chǎn)業(yè)鏈角度分析，方正中期期貨分析師湯冰華表示，上游來看，目前木漿現(xiàn)貨成交仍偏向剛需，低位報(bào)價(jià)有所抬升，業(yè)者低價(jià)惜售，上下游博弈仍在持續(xù)；非木漿價(jià)格運(yùn)行平穩(wěn)，下游紙廠剛需備貨；國(guó)廢價(jià)格跌勢(shì)暫緩，紙廠繼續(xù)調(diào)低采購(gòu)價(jià)格，短期延續(xù)弱勢(shì)。下游需求方面，目前文化紙價(jià)格穩(wěn)中有升，需求變動(dòng)不大，經(jīng)銷商以消化庫(kù)存為主，剛需成交為主流；生活用紙市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，紙廠庫(kù)存繼續(xù)增加；白卡紙下游維持剛需，經(jīng)銷商庫(kù)存壓力較小。

“整體看，漿紙情況有所好轉(zhuǎn)，而近兩周造紙板塊持續(xù)上漲，除受大盤影響外，市場(chǎng)普遍看好經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)下，紙企利潤(rùn)修復(fù)，利多紙漿需求。但短時(shí)間內(nèi)，全球庫(kù)存較高的情況下，預(yù)計(jì)主動(dòng)去庫(kù)存過程尚未完成，紙漿價(jià)格上行面臨壓力。”湯冰華表示。

展望后市，信達(dá)期貨分析師陳敏華認(rèn)為，中期來看，近三年全球紙漿產(chǎn)能持續(xù)增加，2018年全球發(fā)貨量穩(wěn)定增長(zhǎng)，而需求端遭遇經(jīng)濟(jì)下行壓力，全球庫(kù)存持續(xù)累積。隨著海外漿廠主動(dòng)縮減供應(yīng)、增加檢修，近幾個(gè)月全球木漿發(fā)運(yùn)量有所回落，庫(kù)存開始去化。而國(guó)內(nèi)方面進(jìn)口同環(huán)比開始下降，港口庫(kù)存結(jié)束持續(xù)累積勢(shì)頭，后續(xù)在海外漿廠主動(dòng)收緊供應(yīng)背景下，國(guó)內(nèi)外庫(kù)存將持續(xù)去化。

“近期下游消費(fèi)并無明顯改善，以剛需為主，現(xiàn)貨表現(xiàn)疲弱。而期貨受宏觀情緒改善等因素推動(dòng)有所反彈，現(xiàn)貨端開始對(duì)期貨形成一定壓制。短期來看，供需無實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，期貨繼續(xù)上行空間有限。”陳敏華稱。