1.文化紙行業(yè)格局好，供求基本平衡。
文化紙行業(yè)集中度高，產(chǎn)業(yè)協(xié)同好，龍頭紙廠具備一定定價(jià)權(quán)。雙膠紙CR4=56%。2018年雙膠紙總產(chǎn)能1031萬(wàn)噸，前四大紙廠晨鳴/太陽(yáng)/亞太森博/華泰紙業(yè)產(chǎn)能分別為274/130/90/80萬(wàn)噸，分別占總產(chǎn)能的26.6%/12.6%/8.7%/7.8%。銅版紙CR4=82%。2018年銅板紙總產(chǎn)能660萬(wàn)噸，前四大紙廠APP/晨鳴/太陽(yáng)/金海產(chǎn)能分別為240/120/90/90萬(wàn)噸，分別占總產(chǎn)能的36.4%/18.2%/13.6%/13.6%。
雙膠紙前四大企業(yè)市場(chǎng)份額占比
數(shù)據(jù)來源：公共資料整理
銅板紙前四大企業(yè)市場(chǎng)份額占比
數(shù)據(jù)來源：公共資料整理
2.文化紙行業(yè)開工率維持相對(duì)高位，供求處于平衡狀態(tài)。
文化紙中雙膠銅版紙開工率自2010年來維持70%以上，2017~2018年開工率在85%以上，在各成品紙中最高，表明行業(yè)供求基本處于平衡狀態(tài)。2018年雙膠紙產(chǎn)量/表觀消費(fèi)量分別為861/848萬(wàn)噸，分別同比變動(dòng)-1.5%/2.6%；銅版紙產(chǎn)量/表觀消費(fèi)量分別為574/500萬(wàn)噸，分別同比變動(dòng)-1.6%/1.2%。
雙膠銅版紙開工率維持相對(duì)高位
數(shù)據(jù)來源：公共資料整理
雙膠紙產(chǎn)量、消費(fèi)量及同比增速
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銅版紙產(chǎn)量、消費(fèi)量及同比增速
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3.產(chǎn)能增長(zhǎng)放緩，2019年無(wú)新增產(chǎn)能投放。
銅版紙產(chǎn)能自2012年持續(xù)下降，2018年產(chǎn)能未增長(zhǎng)。2018年晨鳴投放100萬(wàn)噸雙膠紙產(chǎn)能，其他上市紙企無(wú)新增雙膠紙產(chǎn)能，2018年雙膠紙產(chǎn)能凈增55萬(wàn)噸至1031萬(wàn)噸。根據(jù)當(dāng)前大型紙廠擴(kuò)建計(jì)劃，2019年沒有新增雙膠銅版紙產(chǎn)能。
雙膠紙產(chǎn)能及同比增速
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銅版紙產(chǎn)能及同比增速
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4.預(yù)計(jì)未來需求增長(zhǎng)平穩(wěn)，供求保持平衡狀態(tài)。
文化紙終端對(duì)應(yīng)圖書印刷、教材出版、辦公用紙等需求，需求較為穩(wěn)定。雜志類社零額維持較為穩(wěn)定的低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，2015~2018年CAGR為3.1%，2018年增速雖較2017年有所放緩，但仍有4.3%的增長(zhǎng)。2018年宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，雙膠/銅版紙表觀需求量增速下滑至2.6%/1.2%，但仍維持正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來仍維持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，因此預(yù)計(jì)未來文化紙供求維持平衡。
2018年書報(bào)雜志類社零額同比增長(zhǎng)4.3%
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5.從短期的需求波動(dòng)來看，文化紙庫(kù)存已經(jīng)降至低位，補(bǔ)庫(kù)需求將成為紙價(jià)上漲重要驅(qū)動(dòng)力。
經(jīng)歷2017H2~2018H1造紙行業(yè)過熱周期，中間環(huán)節(jié)庫(kù)存處于高位。2018年4月白卡紙價(jià)格戰(zhàn)開始，白卡紙首先開始降價(jià)，木漿系銅板雙膠紙價(jià)格聯(lián)動(dòng)性下跌，并且在高庫(kù)存壓力下，行業(yè)被動(dòng)進(jìn)入去庫(kù)周期，白卡/雙膠/銅版紙價(jià)格從2018年4月6660/7483/7500元/噸跌至2019年2月4943/6017/5533元/噸。
6.中間環(huán)節(jié)庫(kù)存降至低位，表現(xiàn)為淡季不淡，19H1紙價(jià)開始回升并企穩(wěn)。
銅板、雙膠和白卡紙從2019年2月開始發(fā)布漲價(jià)函，截至2019年5月共發(fā)布5輪漲價(jià)函，落實(shí)4輪，白卡/雙膠/銅版紙分別提價(jià)500/200/300元/噸。6月進(jìn)入文化紙需求淡季，并且在木漿價(jià)格下降背景下，三大紙種價(jià)格保持穩(wěn)定并未下滑。表明下游庫(kù)存較低，淡季仍存在補(bǔ)庫(kù)需求，因此淡季不淡，8月旺季來臨，預(yù)計(jì)木漿系成品紙價(jià)格仍有上漲空間。補(bǔ)庫(kù)需求支撐下，預(yù)計(jì)木漿系成品紙利潤(rùn)向350元/噸左右的合理水平回歸。
木漿系成品紙價(jià)格走勢(shì)
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二、文化紙行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)
1.降低定量
降低文化紙的定量也是保護(hù)森林資源,降低出版印刷成本的重要措施。目前文化紙市場(chǎng)推出的輕量涂布紙、低定量銅版紙、輕型紙、超級(jí)壓光紙均有降低定量的趨勢(shì)。
2. 提高灰分
文化紙另一個(gè)明顯的發(fā)展趨勢(shì)就是不斷追求更高的成紙灰分。目前市場(chǎng)上未涂布文化紙最高的成紙灰分已經(jīng)達(dá)到30%以上。提高文化紙灰分的直接動(dòng)力是降低生產(chǎn)成本,另外提高灰分有助于增加紙張的不透明度和平滑度,提高紙張白度,改善紙張吸墨能力及印刷適應(yīng)性。
3. 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高檔化和多元化
文化紙產(chǎn)品已逐步由低檔化向高檔化方向發(fā)展。文化紙市場(chǎng)逐步細(xì)分,在原有紙種基礎(chǔ)上,目前市場(chǎng)中正逐漸增加新的紙種,用戶需求日益多樣化、紙廠設(shè)備升級(jí)換代、技術(shù)革新、重要原料價(jià)格竟?fàn)幎紩?huì)催生出新的紙種,且紙種之間的差異在縮小。
4. 行業(yè)集中度逐步提高,節(jié)能減排成為大勢(shì)所趨
生產(chǎn)規(guī)模加速向大型化發(fā)展是文化紙企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。大型造紙廠生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大,造紙行業(yè)集中度越來越高。
5.生產(chǎn)原料發(fā)生變化，生產(chǎn)技術(shù)不斷提高
文化紙生產(chǎn)對(duì)原生紙漿的依賴度開始降低,首先是由于注重環(huán)境和生態(tài)的保護(hù),森林砍伐受到限制;其次是由于脫墨技術(shù)的發(fā)展擴(kuò)大了廢紙回收利用范圍
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