一、需求端
從紙品的木纖維來(lái)源看主要分為木漿、非木漿（包括蘆葦漿、蔗渣漿、竹漿、稻草漿等）和廢紙漿，2018年木漿消耗量為3313萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.1%，非木漿610萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.2%，廢紙漿5444萬(wàn)噸，同比減少14%。在整體機(jī)制紙行業(yè)需求疲弱的背景下，仍然維持了總體木漿消耗的正增長(zhǎng)。
中國(guó)木漿使用結(jié)構(gòu)：雙膠紙、銅版紙、生活用紙、白卡紙、箱板紙為木漿主要消耗。2018年我國(guó)木漿消耗結(jié)構(gòu)中，雙膠紙占比32%，生活用紙占比31%，銅版紙占比17%，白卡紙占比16%，箱板紙占比4%。
2018年我國(guó)木漿消費(fèi)結(jié)構(gòu)占比
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從絕對(duì)消耗量上，雙膠紙約1057萬(wàn)噸，生活用紙1024萬(wàn)噸，銅版紙562萬(wàn)噸，白卡紙528萬(wàn)噸，箱板紙132萬(wàn)噸。
2018年各紙種消耗木漿量
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2018年各個(gè)紙種特別是木漿系紙種產(chǎn)銷量穩(wěn)定，其中生產(chǎn)端雙膠紙全年產(chǎn)量1750萬(wàn)噸，同比減少40萬(wàn)噸，生活用紙全年產(chǎn)量970萬(wàn)噸，同比減少10萬(wàn)噸，銅版紙全年產(chǎn)量655萬(wàn)噸，同比減少20萬(wàn)噸，白卡紙全年產(chǎn)量691萬(wàn)噸，同比減少5萬(wàn)噸；消費(fèi)端雙膠紙全年銷量1751萬(wàn)噸，同比增加7萬(wàn)噸，生活用紙全年銷量901萬(wàn)噸，同比增加11萬(wàn)噸，銅版紙全年銷量581萬(wàn)噸，同比減少4萬(wàn)噸，白卡紙全年銷量655萬(wàn)噸，同比增加5萬(wàn)噸。
2018年消耗木漿各紙種生產(chǎn)量逐漸增長(zhǎng)
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2018年消耗木漿各紙消費(fèi)量逐漸增長(zhǎng)
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隨著環(huán)保政策趨嚴(yán)和消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，非木漿的使用量近年來(lái)持續(xù)減少，2017年非木漿消耗量597萬(wàn)噸，2018年為610萬(wàn)噸，近年來(lái)均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。我國(guó)非木漿的消耗量隨著環(huán)保的趨嚴(yán)，非木漿消費(fèi)比例持續(xù)呈下降趨勢(shì)。蘆葦漿、蔗渣漿、竹漿、稻草漿等非木漿的減少使得木漿系生產(chǎn)過(guò)程中非木漿的摻雜逐漸減少，而木漿替代效應(yīng)凸顯。各主要木漿系紙種，雙膠紙、生活用紙、白卡紙噸紙耗漿均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。
2010-2018年我國(guó)非木漿消耗逐年降低（單位：萬(wàn)噸）
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進(jìn)口廢紙趨嚴(yán)是在環(huán)保被提升到新的政治高度后，限制進(jìn)口洋垃圾的大背景下的舉措，中周期廢紙進(jìn)口持續(xù)趨嚴(yán)，2020年禁止外廢進(jìn)口成為大的政策導(dǎo)向。2019年1-4月份我國(guó)累計(jì)進(jìn)口廢紙423萬(wàn)噸，同比減少29%，預(yù)計(jì)全年同比進(jìn)口量將減少40%以上。
2019年1-4月份廢紙進(jìn)口量同比減少29%
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海外生產(chǎn)牛皮箱紙板的原料配比一般均用100%本色硫酸鹽本漿掛面，用廢紙漿作芯層。我國(guó)則采用40%～50%木漿與廢紙掛面，用廢紙漿做芯層。2018年隨著箱板瓦楞紙需求疲弱，生產(chǎn)箱板紙過(guò)程中木漿消耗量回落至132萬(wàn)噸，未來(lái)隨著箱板紙景氣度回升，替代外廢仍未木漿需求的一個(gè)主要增量。
2018年箱板紙消耗木漿量回落到132萬(wàn)噸
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2019年以來(lái)終端機(jī)制紙需求疲弱，導(dǎo)致紙廠和貿(mào)易商均積極去化自身庫(kù)存，國(guó)內(nèi)終端采購(gòu)熱情趨淡，貿(mào)易商港口庫(kù)存持續(xù)走高，從而影響全球木漿產(chǎn)業(yè)鏈的需求端。
中國(guó)需求疲弱是本輪木漿下跌的主要?jiǎng)右颍?019年1-4月份中國(guó)進(jìn)口紙漿量同比減少6%，中國(guó)進(jìn)口作為全球木漿供需結(jié)構(gòu)中需求端最主要的增量支撐，在2018年8月以后以來(lái)開(kāi)始走弱，一方面，木漿系紙產(chǎn)銷平穩(wěn)增速降低，另一方面箱板瓦楞紙景氣度大幅下行，替代進(jìn)口廢紙需求減弱。
二、供給端
漿產(chǎn)量最大的國(guó)家是美國(guó)，達(dá)到4876.5萬(wàn)噸，占全球紙漿總產(chǎn)量的26.59%。排名前五位的其他國(guó)家有：巴西（1877.3萬(wàn)噸，10.23%）、加拿大（1659萬(wàn)噸，9.4%）、中國(guó)（1633.3萬(wàn)噸，8.91%）和瑞典（1103.6萬(wàn)噸，6.02%）。排名前十位的國(guó)家還有芬蘭、日本、俄羅斯、印度尼西亞、智利，上述十國(guó)占全球紙漿產(chǎn)量的比重合計(jì)為82.35%。
全球紙漿產(chǎn)量布局集中于少數(shù)國(guó)家
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從趨勢(shì)上來(lái)看，2016年-2021年美國(guó)、日本、瑞典等主要生產(chǎn)大國(guó)產(chǎn)能基本穩(wěn)定，而巴西則有明顯產(chǎn)能增加，到2021年的復(fù)合增長(zhǎng)率為4%。
2016-2021年巴西產(chǎn)能及預(yù)測(cè)
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我國(guó)木漿產(chǎn)能分布集中，海南金海、亞太森博、湛江晨鳴三公司占據(jù)50%產(chǎn)能，產(chǎn)能前八的生產(chǎn)廠家占據(jù)82%產(chǎn)能；行業(yè)集中度較高，大企業(yè)多數(shù)自產(chǎn)自用，國(guó)內(nèi)紙漿市場(chǎng)對(duì)海外進(jìn)口依存度較高。由于木漿環(huán)保要求很高，而我國(guó)林地資源又相對(duì)貧乏，未來(lái)國(guó)內(nèi)木漿產(chǎn)能大幅度擴(kuò)張空間有限。
中國(guó)木漿產(chǎn)能集中于大企業(yè)
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中國(guó)木漿區(qū)域產(chǎn)能分布
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2019年產(chǎn)能投放105萬(wàn)噸，共計(jì)占到總產(chǎn)能的2.3%。相比2017-2018年產(chǎn)能集中投放有所減緩。更為長(zhǎng)期的是2017年下半年以來(lái)全球木漿牛市海外漿廠并沒(méi)有大幅度的新增固定資產(chǎn)投資，而是開(kāi)啟行業(yè)整合。
全球商用漿生產(chǎn)的產(chǎn)能集中度較高，前五大生產(chǎn)商份額為41%，第一大生產(chǎn)商Fibria份額13%，第二大生產(chǎn)商APRIL份額8%。2018年3月巴西公司金魚(yú)（Suzano）（排名第四）和鸚鵡Fibria（排名第一）的控股股東均已同意合并一旦合并完成，合并后的金魚(yú)-鸚鵡將擁有1100萬(wàn)噸產(chǎn)能，占據(jù)全球商品漿15-20%的市場(chǎng)份額，成為遠(yuǎn)高于第二大廠商APRIL(8%)的紙漿巨頭，全行業(yè)市場(chǎng)集中度提升，大企業(yè)話語(yǔ)權(quán)加重。
我國(guó)紙漿重要貿(mào)易港口包括山東青島港、江蘇南京港、上海港、廣州黃埔港和天津港，其中山東青島港、江蘇南京港和上海港三個(gè)港口漂針漿總進(jìn)口量占全國(guó)總進(jìn)口量約45%，紙漿期貨上市初期指定交割倉(cāng)庫(kù)的設(shè)立以山東和上海及周邊為主。
我國(guó)紙及紙板生產(chǎn)量主要集中在廣東省、浙江省、山東省、江蘇省和河南省。其中浙江省、山東省和江蘇省的紙及紙板總生產(chǎn)量約占全國(guó)紙及紙板生產(chǎn)量的50%。交割倉(cāng)庫(kù)的設(shè)立地點(diǎn)選擇山東省、浙江省和江蘇省等造紙工業(yè)較為發(fā)達(dá)省份符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、現(xiàn)貨市場(chǎng)近期趨勢(shì)和期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮的要求，同時(shí)也滿足交割倉(cāng)庫(kù)靠近消費(fèi)集散地的設(shè)置原則。
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