2020年公共衛(wèi)生事件導致全球紙漿市場不確定性增強，智利作為紙漿主要生產(chǎn)國及中國針葉漿和闊葉漿的主要來源國，通過分析2020年前5個月智利海關(guān)出口數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)智利紙漿出口結(jié)構(gòu)及流向出現(xiàn)新的趨勢。

1 出口結(jié)構(gòu)：供需面同時作用 闊葉漿比例增加


智利海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年1-5月針葉漿總出口量65萬噸，較2018年和2019年同期下降25%，而闊葉漿2020年前5個月總出口量94萬噸，較2019年同期下降3%，較2018年仍有上升。可以看出，今年針葉漿出口量出現(xiàn)明顯下滑，而闊葉漿維持穩(wěn)定。卓創(chuàng)分析主要有以下原因：

供應(yīng)端：闊葉漿生產(chǎn)成本低，漿廠產(chǎn)銷積極性高。智利森林資源豐富，國土面積的55%適合森林生長。2016年森林覆蓋 面積2421萬公頃，約占國土面積的32%，主要樹種是輻射松和桉樹。豐富的森林資源為智利制漿行業(yè)發(fā)展提供了得天獨厚的優(yōu)勢，而兩個樹種的生長特性也決定著闊葉漿和針葉漿的生產(chǎn)成本。智利闊葉漿原料主要是桉木，桉樹生長周期短，輪伐期3-4年，利于快速集中培育；而針葉漿原料主要是輻射松，輪伐期20-25年，培育成本遠高于桉木。據(jù)智利漿廠公布數(shù)據(jù)，2020年一季度闊葉漿現(xiàn)金成本低于針葉漿120美元/噸，且利潤空間較大，漿廠排產(chǎn)銷售積極性較高。

需求端：針、闊葉價差擴大 針葉漿需求減少。從圖1可以看出，近三年智利漂白化學漿出口均價持續(xù)下行，而闊葉漿下行幅度更大，從而導致2020年前五個月針葉漿與闊葉漿價差達到95美元/噸，是2019年同期4倍以上。不斷拉大的價差和闊葉漿不斷走低的價格，促使下游紙廠在保證正常生產(chǎn)的情況下，不斷調(diào)低針葉漿使用比例。

2 出口流向：針闊葉流向重心出現(xiàn)分化 闊葉漿成亞洲市場“新寵”


2020年前5個月智利針葉漿最大出口目的國仍是中國，占比較去年同期下降4個百分點，亞洲總占比下降7個百分點，歐洲占比上升6個百分點。2020年前5個月智利闊葉漿最大出口目的國同樣是中國，占比較去年同期增加10個百分點，亞洲總占比上升7個百分點，歐洲占比下降8個百分點。針葉漿出口比重變化不大，而闊葉漿出口重心向亞洲傾斜，主要原因：一是中國及其他東亞國家公共衛(wèi)生事件控制情況較好，紙廠復工復產(chǎn)后積極進行紙漿原料備貨；二是之前提到的針闊葉漿差擴大，生產(chǎn)成本方面考慮，國內(nèi)紙廠增加闊葉漿采買比例。

3 后期展望：

供應(yīng)端：短期來看，加拿大部分針葉漿廠公布檢修計劃，而巴西漿廠推遲上半年檢修，智利闊葉漿供應(yīng)端競爭壓力較大，而針葉漿供應(yīng)量或提升。長期來看，Arauco公司MAPA項目投產(chǎn)后，闊葉漿供應(yīng)量大幅提升，后期闊葉漿供應(yīng)比重呈上升趨勢；智利針葉漿成本低于北美及北歐，供應(yīng)穩(wěn)定性較強。

需求端：短期來看，意大利和德國等歐洲主要紙漿消耗國疫情出現(xiàn)拐點，預計當?shù)丶垙S陸續(xù)恢復生產(chǎn)，或出現(xiàn)集中備貨期；中國市場復工情況雖然較好，但4-7月是紙漿系下游紙品傳統(tǒng)淡季，原料消耗速度緩慢，智利闊葉漿供應(yīng)重心或出現(xiàn)修正。長期來看，首先未來五年中國市場紙漿系下游新增產(chǎn)能多為漿紙一體化項目，對進口闊葉漿依賴度降低；其次中國限塑令的逐步推行會凸顯白卡紙對白板紙的替代作用，紙漿消耗量增加；再者公共衛(wèi)生事件導致歐美部分下游新增產(chǎn)能投放周期延后。卓創(chuàng)預計智利紙漿出貨壓力或增加。

卓創(chuàng)分析，智利作為中國主要的紙漿進口來源國，其生產(chǎn)的紙漿具有高流通度、高適用度、低成本的特點，且作為上期所紙漿期貨交割品種，短期國內(nèi)市場采買量維持正常區(qū)間整理，建議關(guān)注Arauco和CMPC檢修計劃公布情況。