中國紙漿價格行情重復沖高回落

2017-2021年進口木漿現貨市場價格出現兩次明顯沖高回落行情。2021年進口木漿現貨市場價格維持“N”字型走勢，主要受公共衛生事件、紙漿期貨、加拿大供應鏈問題、物流因素、金融因素、政策面消息等多方相互博弈影響。據卓創資訊監測數據顯示，截至12月9日，進口木漿價格年內高低點價差在1458-2938元/噸。

中國紙漿進口供應結構窄幅變化

2017-2021年中國紙漿進口量持續增加，平均增長率在8.25%，紙漿進口的增量主要來自于闊葉漿、本色漿及其他紙漿。2021年中國紙漿進口結構在發生微妙變化，其中針葉漿、闊葉漿、化機漿進口量占比震蕩下挫，而本色漿、其他漿進口量占比震蕩上揚。預計2022年中國紙漿進口結構中，針葉漿、闊葉漿、本色漿、化機漿以及其他漿進口量占比較2021年同期增加-3.41個百分點、3.34個百分點、-0.14個百分點、-0.66個百分點以及0.87個百分點。

紙漿下游需求面增長平緩

2017-2021年需求面增速平穩，2021年在宏觀政策變化下，上半年內需強勁、下半年疫情因素影響，原紙出口下滑，進口激增，進一步拖累紙漿需求放量。2021年下游消耗量同比增加2.32%，增速相對較低，主要受國內下半年受公共衛生事件影響原紙出口、下半年紙廠的集中停機檢修影響，中國紙漿總需求量同比增加2.41%，依舊維持弱平衡態勢。

中國紙漿高位庫存常態化

中國港口紙漿庫存高位震蕩邏輯不變，年內在190萬噸上下浮動，港存影響邊際化，高位庫存常態化。據卓創資訊不完全統計，12月第一周，青島港、常熟港、高欄港、天津港及保定地區紙漿庫存量較上周下降5.2%，港口出貨速度平穩，僅天津港庫周內到貨導致庫存增加。

政策面利多中國紙漿市場

禁塑令、禁廢令、碳中和、碳達峰政策利多于紙漿市場，而雙減政策短期不利于文化用紙消費增量。禁塑令、禁廢令利好于市場需求的增量，但增量的速度及兌現時間值得關注；雙碳等其他政策利于促進行業整合速度的加快。雙減政策不利于文化紙需求的短期增量，長期來看，需關注素質教育用紙的增加。

金融面、基本面持續博弈，漿市路在何方？

2022年之后全球進入新一輪產能擴張周期，紙漿新增產能在4000萬噸以上，供應面持續寬松，其中闊葉漿百萬噸以上的產能集中在南美洲，預計闊葉漿、針葉漿高位價差仍存，而伴隨著國內漿紙一體化進程的加快，擁有自備電廠的資源型企業獲益較為明顯。但亦需考慮宏觀政策變化、金融面、經濟增速、漿紙新增產能投放時間、紙漿期貨等對市場的影響力。

2022年全球新增闊葉漿產能占全球新增產能的46%，漿價承壓，或有觸底可能，針葉漿、闊葉漿價差依舊維持高位；2023-2024年全球新增產能超過1000萬噸，漿價或維持底部運行，中國供需平衡持續調整。