紙漿供給端偏緊的狀況得到緩解，但是國際供應鏈緊張仍從情緒上支撐紙漿價格。而在消費淡季背景下，下游各行業維持剛需為主。基本面整體變動不大，使得紙漿價格處于相對平衡的態勢。

自2021年12月以來，木漿外盤CFR價格不斷上行。近期，除加拿大漿保持平盤外，智利漿、俄漿均繼續小幅上漲。截至6月6日，智利銀星報1010美/噸，較上月上漲20美/噸；烏針布針報1000美/噸，較上月上漲20美/噸。整體來看，在海外供給端消息驅動下，木漿外盤價格繼續維持高位運行。

國內方面，第一季度以來，紙漿期貨主力合約始終維持強勢。第二季度運行至今，也始終在高位振蕩。截至6月7日，紙漿期貨主力合約報收于7232/噸。本文旨在探究此輪行情中基本面的邊際變動，并針對未來行情進行展望。

　　供給端的影響仍在

近一個多月來，供給端的影響仍在。5月初，智利卡車司機發起罷工，抗議阿勞卡尼亞發生的不安全事件，以及一系列安全和司法法案進展緩慢。雖然道路封鎖導致Arauco生產出現一定的暫停，但是卡車罷工事件迅速解決。5月中下旬，Canfor旗下的Taylor漿廠檢修再次延長，主因是供應鏈積壓及軌道車短缺的困擾。5月底，加拿大和平河漿廠停機檢修，持續時間大約3周，影響生產2.9萬噸漂針漿和漂闊漿；美國木蘭漿廠停機檢修，停機時間3—4周。6月初，芬寶宣布旗下AKI漿廠因堿爐故障問題被迫停產，疊加漿廠庫存較低，預計6月對我國的供應量減半。第一季度的紙漿供應收縮態勢明顯，而4月紙漿供應有顯著提升，但是與去年同期相比仍略有減量。供給端表現出邊際恢復態勢。

相關數據顯示，3月底，世界20國商品漿供應商庫存下降到41天。其中，漂針漿庫存下降5天至40天。3月，商品漿出貨量下降3.1%。其中，針葉漿出貨量同比下降4.4%，發運至中國的出貨量同比下降18%。上述數據表明國際供應鏈緊張問題仍未得到有效緩解。

　　下游消費總體持穩

下游各紙種價格總體平穩，僅生活用紙出現明顯上漲。截至6月6日，晨鳴雪兔157g雙銅紙報5700/噸，環比持平；晨鳴云豹70g雙膠紙報5900/噸，環比下跌100/噸；晨鳴白楊250—400g白卡紙報6310/噸，環比下跌200/噸；大軸木漿生活用紙原紙報7900/噸，環比上漲800/噸。

另據統計，5月，國內銅版紙產量37.0萬噸，環比增長15.8%，產能利用率62.3%；國內雙膠紙產量70.3萬噸，環比增長2.2%，產能利用率61.1%；國內白卡紙產量88.7萬噸，環比增長1.5%，產能利用率72.1%；生活用紙產量73.2萬噸，環比下降0.6%，產能利用率41.7%。

整體來看，文化用紙成本居高不下、需求低迷，下游采購積極性不高，紙企出貨速度緩慢。白卡紙則進入傳統淡季，國內消費量逐步減少，預計在8月傳統旺季到來時，消費將略有好轉。生活用紙偏強運行已久，但是在需求增長有限的背景下，后續提漲較困難。紙漿下游消費總體持穩，關注疫情解封地區復工復產是否能為需求端帶來一定的邊際增量。

綜合以上分析，紙漿供給端偏緊的狀況得到緩解，但是國際供應鏈緊張仍從情緒上支撐紙漿價格。而在消費淡季背景下，下游各行業維持剛需為主。基本面整體變動不大，使得紙漿價格處于相對平衡的態勢。因此，預計紙漿期價延續高位振蕩格局，繼續關注供需邊際變化對價格帶來的影響：一是如果供給端迅速改善，那么紙漿價格將大概率出現回調；二是需求端，關注是否有超出市場預期的引爆點。