11月期間，雙膠紙行業(yè)理論盈利水平先降后升，總體仍未回正。月內(nèi)上游漿價有所偏弱，而紙價于下旬期間略探漲，此期間行業(yè)理論盈利水平略見修復(fù)。12月期間，在紙廠積極挺市背景下，紙價或有上漲；而漿價層面，闊葉漿價格仍略承壓，預(yù)計行業(yè)盈利或有回正可能。???????????????????????

月內(nèi)行業(yè)理論盈利先降后升

11月中上旬期間，由于紙價仍存下跌走勢，而漿價走勢略震蕩，雙膠紙行業(yè)理論盈利水平呈現(xiàn)小幅震蕩調(diào)整過程。但下旬期間，漿價調(diào)整空間收窄，而紙價有所探漲，帶動行業(yè)盈利水平產(chǎn)生正向修復(fù)。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，截至11月29日，國內(nèi)雙膠紙行業(yè)理論毛利率為-1.22%，較10月31日回升2.79個百分點。月內(nèi)來看，漿市延續(xù)基本面邏輯運行，其中針葉漿市場受到盤面金融屬性影響，走勢相對堅挺；月內(nèi)紙價先跌后漲，與供需邊際略改善有關(guān)。

具體來看：成本層面：據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，截至11月29日，國內(nèi)進口針葉漿、闊葉漿及化機漿市場均價分別為6249元/噸、4467元/噸和3675元/噸，較10月31日分別上漲0.07%和下跌3.66%、0.72%。其中可以看到，闊葉漿有相對明顯下跌走勢，在其他成本不變的情況下，僅三個漿種價格變動所影響的原料成本較上月末下滑1.75%。且從均值來看，月內(nèi)成本均值較10月平均水平下跌2.36%。收入層面：據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，截至11月29日，國內(nèi)70g木漿雙膠紙市場均價為5200元/噸，較10月末上漲1.46%，但月內(nèi)均值較上月下跌1.03%。

綜上，月內(nèi)平均水平來看，收入端跌幅窄于成本端；本月末較上月末日度對比來看，收入端探漲而成本端下跌，共同助力有修復(fù)跡象。

12月紙價將有回漲過程，但部分漿種價格或繼續(xù)承壓，行業(yè)盈利水平或有回正

供應(yīng)方面：12月份雙膠紙市場局部檢修產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)進程或略偏緩，湖南地區(qū)雖有個別新產(chǎn)能計劃試產(chǎn)，但產(chǎn)能規(guī)模在45萬噸左右，暫不能完全抵沖當(dāng)前檢修產(chǎn)線所帶來的損失量，因而供給端局部減量情況依舊存在，尚可繼續(xù)階段性支撐紙價。

需求方面：12月份一般為招標(biāo)類訂單相對集中提貨以及部分印刷使用開始的時間節(jié)點，剛需層面對于市場仍存一定支撐作用。但部分社會圖書需求釋放情況尚不明朗，若此類需求跟進不足，則將對紙價漲幅產(chǎn)生制約。

成本方面：針葉漿雖受到外盤報價堅挺及匯率波動得動多重因素支撐，價格相對堅挺；但闊葉漿方面，隨著國內(nèi)外部分前期已投放新增產(chǎn)能所產(chǎn)貨源或以可流通形式流入市場，或以漿紙一體化形式減少部分紙廠外采漿的需求量，加之下游部分紙種產(chǎn)量水平恢復(fù)有限，漿市需求對于市場的支撐不強。闊葉漿價格存承壓可能，由于該漿種在雙膠紙生產(chǎn)中所占使用比例偏大，其趨弱走勢或?qū)垉r產(chǎn)生偏空影響。

收入方面：雙膠紙市場價格來看，當(dāng)前紙廠以及經(jīng)銷商挺價積極性均較強，業(yè)者心態(tài)面的支撐增強，加之局部供應(yīng)壓力仍略下降，剛需訂單有所跟進，均利好于紙價上漲。

綜上所述，12月份雙膠紙價格存繼續(xù)探漲預(yù)期，而上游漿價中，部分漿種價格繼續(xù)承壓，總體變動相對有限。由此預(yù)計，12月雙膠紙行業(yè)理論盈利水平或繼續(xù)修復(fù)，不排除有階段性回正可能。