中金公司研報表示，觀察到造紙行業去年年末市場預期的成本下落、盈利彈性情景并未如期兌現，下游需求強度持續偏弱或是當前市場難以轉勢核心要素，紙廠盈利仍在歷史低谷；同時供給端持續釋放，產能過剩預期下產業鏈悲觀預期蔓延，帶動紙價、板塊估值回落底部。時值2023年中，漿價經歷一個季度快速下墜、當前企穩態勢基本確立，而紙價基本筑歷史底甚至超跌；當前板塊仍處主動去庫過程、下游悲觀預期下維持低位庫存，亦有望成為下一輪周期催化劑。

具體分品種看，站在當前時點，中金公司認為：闊葉漿企穩態勢明確，但尚未形成趨勢性向上行情，判斷下半年以底部震蕩為主；針葉漿價格尚存下跌余地，主要系當前漿廠庫存歷史高位+3Q23仍有規模產能投放。

大宗紙方面，供給主動調節有望催化向上轉機。在需求悲觀預期蔓延+新增供給主要由龍頭集中釋放下，當前紙價、噸凈利均筑底，短期在弱現實+弱預期組合下較難扭轉頹勢，3Q23紙價仍有小幅下跌空間；相較于弱復蘇的需求催化，龍頭供給端主動調整有望催化向上轉機，包括停產限產、放緩新產能投放進度等。

后續價格反彈方面，中金公司認為白卡紙>箱板瓦楞紙>文化紙。中長期看，未來2-3年板塊仍在高速擴張，看好該階段龍頭緊抓窗口提份額，靜待行業重歸平衡厚積薄發、釋放新一輪周期彈性。

特種紙方面，中金公司認為，終端需求回補并非一朝一夕，3Q23紙價仍存小幅下落空間，但考慮到低價原料正逐步消耗，我們看好3Q23板塊開啟復蘇周期、環比彈性向上空間充沛。

整體來看，中金公司提示，對于板塊可以更樂觀些，造紙需求即將步入傳統旺季，同時供給端主動調節亦有所抬頭，3Q23造紙價格有望歷經尋底而后反彈的過程。